沈先生 探花

文 / 窦文雪

剪辑 / 子夜

在 3 月刚刚拿下多笔融资款的智谱，将眼光投向了二级商场。

4 月 15 日，中国证监会网站信息娇傲，北京智谱华章科技股份有限公司（智谱 AI）公布 IPO 上市考虑备案讲演，考虑机构为中金公司。

把柄考虑备案讲演，本次智谱 AI 考虑前期准备职责于 2025 年 4 月启动，淡雅考虑期第二阶段在 2025 年 8 月到 2025 年 10 月。这意味着，智谱 AI 最快将在 2025 年底前提交 IPO 上市招股阐述书。

成本商场关于智谱的关切，自其 2019 年树立以来就没停过。近期，智谱更是融资拿到"手软"，仅在 3 月就完成了 E 轮、E+ 轮以及一次策略投资，测度金额接近 20 亿元，公司的估值曾经冲破了 200 亿元。

200 亿元估值被商场广泛以为是"百模大战"中进入第一梯队的基准线。

同期，让大模子创业公司广泛头疼的买卖化问题，智谱也作念得还算可以，中标率确凿曾经与百度和科大讯飞等大厂位列归并梯队。

一手拿着一级商场投资东谈主的"选票"，一手拿着还算可以的客户数据，智谱确乎有望成为" AI 大模子赛谈第一股"。

不外，智谱得到的"鲜花"和"掌声"，齐是有"代价"的。

天然现在智谱还莫得公布具体的研发过问金额，但从多轮的高额融资，以过火技能的迭代速率就可以看出其研发成本不小。

此外，也有媒体曾报谈称，智谱在参与竞标时的报价较低，许多时候曾经达到了让竞争敌手感到"不可念念议"的地步。

一边大批费钱，一边打折促销，智谱对资金的需求依然遑急，现在它冲刺上市，亦然因为可以召募更多资金用于发展。

本年，在大厂们越来越密集的 AI 动作中，智谱要保合手奔波速率，也要尽快终了自我造血，压力依然不小。

动作首家启动 IPO 的"大模子六小虎"，

成本商场会看好智谱吗？

智谱会聘请在 A 股上市，实则是一个让商场有些或然的举动。

前年一整年，高新科技企业冲刺港股和好意思股的音书更多，而冲击 A 股并得手上市的音书更少。

用数据阐述则更为直不雅，据企业上市发布的讲演，2024 年，A 股 IPO 仅刊行 100 单，头部券商保代东谈主数 /IPO 技俩比例极高，如中泰证券为 38.0、中信证券为 60.67，远超单技俩需 2 名保代的圭臬，东谈主员冗余严重。

上述讲演数据还称，现在，IPO 在考虑技俩标最终上市得手率展望仅为 7.19%。

除此除外，A 股对公司的功绩情况条目也较为严格，不少企业曾因财务不达标而被拒绝 IPO 技俩，因此智谱这么长年"烧钱"作念研发，功绩可能耗费的公司，在 A 股得手上市的概率常常不大。

但从一定进程上而言，智谱也有可能取得成本商场的可爱。

在"大模子六小虎"中，智谱树立的时候更早，起初的研发后果就带有许多"首个"的头衔。

2021 年，智谱就建议 GLM 模子算法并发布百亿模子 GLM-10B，这是国内首个自主研发的百亿级开源大模子。

智谱的研发后果时候线（局部），图源智谱 AI 官网

同庚，智谱考研出 MOE 架构的万亿模子悟谈。这款据那时的技俩估量东谈主员称为是用"手搓国产芯片算子"的阶梯作念出的模子，也让智谱被以为是巨匠最早终了万亿参数疏淡化考研的团队之一。

而这一年，MiniMax 才刚刚树立，距离百川智能、阶跃星辰、零一万物和月之暗面以及 DeepSeek 的降生还有 2 年的时候。

在尔后的几年中，智谱向投资者提交"技能获利单"的速率也一直不慢。

2022 年，智谱考研出洋内第一个千亿开源模子 GLM-130B、发布代码生成模子 CodeGeeX、发布开源的 100+ 言语预考研模子 mGLM-1B；2023 年推出线上可用的中国 ChatGPT —— ChatGLM，何况一直宣称是追着 ChatGPT "打"，比如 ChatGLM2 升级版的才能对主义是 GPT-3.5 等等。

亦然在 2023 年，行业启动冉冉刚毅到传统 AI 开采需要自建算力智力和专科团队，成本较高，而基座大模子的模块化部署和云事业租用形式，能使中小企业能以低成本取得先进技能才能。

智谱在基座大模子的搭建上也没逾期，在第二年的 2024 年就推出了新一代基座大模子 GLM-4，还被 SuperBench 评测为巨匠前三。

关于能够进入自动驾驶、机器东谈主技能等多个领域的智能体，行业不雅点以为 2025 年是智能体元年，而智谱早在前年就启动发布关联后果了。

2024 年的 8 月，智谱清言 App 上线了视频通话功能；10 月，智谱推出自主智能体 AutoGLM，只需选用简易的翰墨或语音辅导，就可以模拟东谈主类操作手机的" Phoneuse 才能"。

在刚刚以前的本年 3 月，智谱发布了智能体" AutoGLM 千里念念"，据智谱先容，该智能体具备深度估量的才能，同期能终了实践操作，曾经进入了"边想边干"的阶段。

天然，关于大模子企业而言，只谈后果不谈买卖化是"假把式"，智谱也有能拿得起头的买卖化获利单。

前年 11 月，智谱 CEO 张鹏流露，自 2024 年以来，公司的买卖化收入终清楚翻倍以上的增长；

在 B 端商场，智谱的 MaaS 盛开平台 bigmodel.cn，API 年收入终清楚越过 30 倍的增长，日均 Tokens 耗尽量增长 150 倍。MaaS 平台曾经眩惑了 70 万企业和开采者用户；

在 C 端商场，自 2024 年第三季度智谱清言上线付费功能以来，"智谱清言"展望 ARR（年度平庸性收入）将冲破千万元，现在该平台已领有越过 2500 万用户。

此外，经过数轮融资、投资者类型复杂的智谱，仍然保合手着相对合理的股权结构，实控东谈主仍为公司的灵魂东谈主物。

天眼查信息娇傲，智谱无控股鼓励，实践适度东谈主为唐杰、刘德兵。唐杰径直合手有智谱华章 7.4081% 股权，刘德兵径直合手有智谱华章 0.2554% 股权，并通过合手股平台测度适度智谱华章 17.3966% 表决权。

唐杰、刘德兵通过一致行为东谈主李涓子、许斌、张鹏、宁波慧惠企业贬责结伙企业（有限结伙）测度合手有智谱华章 12.16% 表决权。唐杰、刘德兵测度适度智谱华章 36.9647% 表决权。

因此从合座上来看，智谱的上市之路，挑战和机遇并存。

一直在融资的智谱，

为什么惊惧冲上市？

从过往的经历来看，智谱似乎一直齐没为融资发愁过。

其天神轮融资就发生在公司树立当年，即 2019 年，该轮融资就眩惑了华控技能滚动、中科创星和华控汇金三家成本的可爱。

初创公司在树立后不久就能眩惑投资者磊浪不羁的主要原因一般有两个：独创团队的经验和方位行业的后劲。

这些，那时的智谱刚巧总共有。

智谱是一家"清华系"创业公司，公司包括独创东谈主唐杰在内的多位高管齐来自清华大学磋商机系。

另据艾瑞筹商发布的讲演，2019 年，AI 关联技能与传统行业筹办形式和业务经由启动产生骨子性会通，智能经济期间的全新产业疆域初步显现。

后续的智谱简陋是靠融资因循研发成本，然后靠后果再度"吸金"。

从时候线来看，智谱信得过启动公布 AI 大模子关联后果是在 2021 年，融资亦然在这一年以后启动增多的。

自 2019 年 8 月的天神轮融资之后，智谱在 2021 年 9 月才完成了 A 轮融资，融资金额越过亿元。

2023 年于今，智谱的融资一又友圈启动发展壮大。尤其是在 2023 年，ChatGPT 大火后带动扫数这个词大模子行业进入成本的视野，智谱也迎来了融资潮，单是 B 轮融资就进行了 6 次，" B 轮"背面的" + "号一直加到 5 个。

这种融资态势一直合手续到本年，智谱在本年开年就进行了 E 轮融资，投资方为杭州城投和上城成本，融资金额越过 10 亿元。

要知谈，这是在 DeepSeek 爆火出圈之后，行业内进行的第一例大额融资。

这次融资的 10 天后，智谱就又多了个" + "号，纵容现时，智谱曾经在 2025 年拿了三次投资，且融资金额最低为 3 亿元。

智谱部分融经验程，图源天眼查 APP

但大要关于智谱来说，数亿元融资带来的安全感，合手续不了几个月，它每年所需的破耗太高了。

天然现在智谱还没公布我方的研发过问数据，但可以用它对主义企业 OpenAI 来作念假定，据 The information 预估，2024 年，OpenAI 的成本主要分红推理成本、考研成本和东谈主工成本三大块，加起来在 85 亿好意思元傍边。

智谱大要不会有如斯高的花销，但从其 2024 年发布的后果来看，又是推出基座大模子，又是发布多个智能体研发发挥，破耗一定也不小。

除此除外，智谱也并非像其败露的那样"获利"，其买卖化数据之是以雅瞻念，还需要降价来因循。

据智能超参数发布的讲演，智谱在 2024 年中主义 32 个技俩共计取得 12917.5 万元的中标金额，而再看中标技俩为 19 个的腾讯云，其中标金额为 14803.6 万元。 

智能超参数曾经报谈，一位曾跟智谱华章参与过竞主义大模子厂商的高管在采访中默示，智谱华章在一些大模子招投标技俩中"卷得没谱"。智能超参数过往统计到的大模子中标技俩中，智谱华章确乎有技俩报价相对较低。

烧钱研发、降价抢客户，拿到融资对智谱而言太浩繁了。

天眼查数据娇傲，智谱在 2024 年曾经败露的融资金额共计接近 70 亿元，比较之下，天然智谱曾经在 2025 年败露了 3 笔融资，但从融资数额上来看，大要还不够因循智谱的畴昔。

和大厂掰手腕，智谱仍要加快奔波

天然现时，智谱的买卖化还需要进一步完善，但它曾经冲到了买卖化的第一梯队。

在上述智能超参数的讲演中，智谱仅次于科大讯飞和百度，排在 2024 年中标企业数目的第三位，后来的三家公司分袂是火山引擎、阿里云和腾讯云，大厂云集。

从这个维度来看，智谱是"大模子六小虎"中第一个冲到大厂中间的企业，要和大厂"掰掰手腕"。

但若是仔细望望数据，就会发现第一和第二之间的差距就不小，第二和第三之间的差距更大，科大讯飞在 2024 年的中标技俩为 91 个，败露的中标金额高达 84780.8 万元；百度的中标技俩为 69 个，败露的中标金额为 37295.3 万元。

图源智能超参数官方微信公众号

这也仅仅在客户层面，智谱需要跟大厂抢的东西许多，比如东谈主才、著明度、成本商场的关切……

即便敢打价钱战，智谱也必须用过硬的技能讲明我方，通过大批的技能研发来扩大公司家具的使用场景，秘密更多客户。

如今，曾经的"大模子六小虎"也出现了明显的"分化"，松开业务阵线，专注 B 端或 C 端家具曾经是更为和煦的变化，部分企业曾经明显掉队。

举例百川多名承接独创东谈主去职，并聘请深耕医疗 ToB 领域；零一万物则不再研发万亿鸿沟超大参数模子，转而拥抱 DeepSeek 等等。

而智谱在其中也不算完全占上风，现时的大模子行业正被 DeepSeek 这条"鲶鱼"追逐着，智谱的开源进程也不足 DeepSeek，把柄多家媒体报谈的数据，纵容本年 3 月，智谱的 ChatGLM-6B 在 GitHub 取得越过 5 万星标，而 DeepSeek 的 DeepSeek-V3 技俩在 GitHub 上的 Star 数在 2 月就曾经越过了 7 万。

此外，智谱天然一直在对标 OpenAI，但其家具与 OpenAI 还有一定差距。比如其在 2024 年 1 月发布的新一代言语模子 GLM-4，对主义是 GPT-4，但才能只可达到 GPT-4 约 90% 傍边的水平。

跟着 AI 行业的发展进入下半场，商场竞争愈发热烈，智谱 AI 若是不成速即成长为小巨头，很可能被巨头们碾压，融资也将变得愈加迂回。

可以料到的是，在筹备上市的这段时候，智谱又要过一段"压力山大"的日子。

即便最终能得手上市，智谱也仍然不成掉以轻心。

因为上市意味着智谱取得更多融资的同期，公司的各方面情况也会被公开，投资东谈主真金白银的过问，是否真实换来了公司技能的跳跃、客户的可爱、功绩的增多，齐将成为最直不雅的数据。

智谱如故需要在技能翻新、商场拓展、买卖化变现等方面加快快跑，不停晋升自己实力，在热烈的商场竞争中霸占先机。

（本文头图来源于智谱 AI 官网。）